미국의 주식 시장이 흔들리기 시작했습니다. 투자자들의 신뢰는 빠르게 무너지고 있으며, 월스트리트의 작동 방식에 변화가 생기면서 미국 주식시장 붕괴의 조짐이 커지고, 이로 인한 영향이 투자 자산에 미치는 타격은 당신이 생각하는 것보다 훨씬 더 클 수 있습니다.
S&P 500 지수가 2월 고점에서 거의 8% 하락함에 따라, 미국 주식 시장은 약세장(bear market) 영역에 접근하고 있으며, 이는 미국 기업들 사이에서 경기 침체가 가까이 왔다는 공감대가 커지고 있음을 보여줍니다. 3개월 연속 하락한 소비자 신뢰 지수는 미시간대학교 조사에 따르면 2022년 7월 이후 가장 낮은 수준에 도달했습니다. 소매업체들도 고통받고 있으며, 랄프 로렌(Ralph Lauren) 주가는 지난 한 달 동안에만 19% 하락했습니다. 그 외에도 폭락하고 있는 종목들이 많습니다.
이러한 상황은 어느 정도 예견된 일이기도 했습니다. 지난 8년간 시장은 상승세를 이어왔으며, 트럼프 1기 행정부 시절은 물론 조 바이든 대통령 시기에도 사상 최고치를 경신했습니다. 어쩌면 우리는 이미 오래전부터 불가피한 조정 국면을 기다리고 있었는지도 모릅니다. 문제는 이번 조정이 얼마나 심각해질 것인가입니다. 과거의 사례를 보면, 금융 위기는 약 20년 주기로 반복되어 왔으며, 2008년의 금융 위기로부터 벌써 17년이 다 되어 갑니다.
이번에는 그 양상이 다르게 느껴지는 이유는, 피해의 일부가 최근 9주 된 트럼프 행정부에 의해 발생하고 있기 때문입니다. 이 행정부는 경기 침체를 불러오더라도 관세를 강행하겠다는 입장을 밝히며 시장에 충격을 주었습니다. 기업 경영진과 월스트리트는 크게 동요하고 있습니다.
트럼프 대통령이 불씨를 지피고 있습니다. 하지만 사실을 말하자면, 지난 15년간 주식 매매 방식이 바뀌면서 생긴 많은 ‘마른 장작’들이 사방에 널려 있었습니다. 이는 월스트리트 규제 완화 덕분인데, 그 결과 많은 일반인들의 은퇴 포트폴리오가 우리 생애에서 가장 고평가된 주식들에 과도하게 노출되게 되었고, 많은 사람들은 이 주식들이 곧 현실적인 수준으로 떨어질 것이라고 보고 있습니다.
2008년 금융 위기 이후 도입된 연방 규제들은 대형 은행들이 주식과 채권을 거래하는 역할을 축소시켰습니다. 하지만 그 과정에서, Citadel, Point72, Millennium Management 같은 규제가 덜한 동시에 점점 더 강력해지고 있는 자본 풀들이 그 빈자리를 채우게 되었습니다.
과거에는 대형 은행의 전문가들이 고객을 대신해 매수·매도 주문을 수집하고, 때로는 잘못된 투자 결정을 막아주는 역할도 했습니다. 하지만 새로운 플레이어들은 엄격한 손실 한도를 정해놓고 작동하는 초고속 컴퓨터에 의존하고 있습니다. 투자자 심리가 악화되면, 시장의 붕괴를 막기가 훨씬 더 어려워지고, 시장은 훨씬 더 변동성이 커지게 됩니다.
주식 거래 방식의 극적인 변화는 또 다른 대전환과 맞물리고 있습니다. 바로 사람들이 저축한 돈을 운용하는 방식에 대한 집단적인 변화입니다.
한때 피터 린치(Peter Lynch) 같은 자산운용 전문가들이 개인 투자자들에게 “잘 아는 것을 사라”고 조언하던 시절이 있었습니다. 하지만 그런 ‘주식 선별’ 전문가들의 시대는 이미 오래전에 저물었습니다. 투자자들은 린치의 마젤란 펀드 같은 적극 운용 펀드에서 벗어나, 특정 주식 리스트에 자동으로 투자되는 인덱스 펀드(지수 연동 펀드)로 관심을 옮겼기 때문입니다. 이들 펀드는 구성 종목이 가끔만 바뀌고, 수수료도 더 낮은 데다, 최근 몇 년 동안에는 적극 운용 펀드보다 수익률도 더 높았습니다. 그러니 현재 주식시장에 들어온 자금의 절반가량 — 모닝스타(Morningstar)에 따르면 약 13조 달러 — 이 인덱스 펀드 또는 특정 섹터나 테마를 추종하는 수동 운용 펀드에 들어가 있는 것도 놀라운 일이 아닙니다.
이 모든 것이 좋아 보이지만, 한 가지 문제가 더 있습니다. 월스트리트의 전문 거래 기능을 대신하게 된 Citadel 같은 새로운 플레이어들이 시장의 변동성을 유도해 수익을 내고 있다는 점입니다. 이들은 매일같이 주식을 사고팔면서 소수 종목에 모멘텀(추세)를 만들어냅니다. 승자 종목이 더 빠르게 오를수록, 인덱스 펀드는 자동으로 더 많은 자금을 그 종목들에 투입하게 됩니다. 이런 순환 구조 덕분에 애플, 메타, 엔비디아, 테슬라 등을 포함한 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’ 기술주들이 현재 S&P 500 전체 가치의 거의 3분의 1을 차지하게 된 것입니다.
주가가 오르면 오를수록, 그리고 기업 수익에 비해 가격이 더 비싸질수록 그 주식을 보유하는 위험도 커집니다. 최근 하락에도 불구하고, 테슬라는 전통적인 ‘주가수익비율(PER)’ 기준으로 보면 너무 과대평가되어 ‘자기만의 은하계가 필요할 정도’입니다. 그래도 투자자들의 관심은 식지 않았습니다. 지난 5년간 테슬라 주가는 750% 상승했고, 애플은 275%, 엔비디아는 무려 2,000% 넘게 상승했습니다. 당신이 S&P 500 인덱스 펀드에 투자한 보통 투자자라면, 자산의 거의 3분의 1이 최근 몇 년 사이 폭등한 이 7개 종목에 좌우되고 있는 셈입니다. 이들은 더 이상 ‘싸게 살 수 있는 종목’이 아닙니다.
시장 조정은 이미 시작되었을지도 모릅니다. 트럼프 대통령이 테슬라 CEO 일론 머스크에게 허용한 지나친 영향력은 당사자들에겐 즐거운 일일지 몰라도, 테슬라 주주들 — 특히 인덱스 펀드에 투자한 일반인들 — 에겐 심각한 재정적 손실을 가져왔습니다. 지난 한 달간 테슬라 주가는 거의 3분의 1이나 하락했습니다. 테슬라가 매그니피센트 세븐의 핵심 종목 중 하나이기 때문에, 이 하락은 지난 7주간 주식 시장 전반의 하락과 변동성을 더욱 심화시켰습니다. 주가가 오를 때는 테슬라를 갖고 있으면 좋았겠지만, 지금처럼 주가가 곤두박질칠 땐 그만큼의 고통도 따라온다는 것입니다.
지금이야말로 당신의 투자를 점검해볼 좋은 시점일 수 있습니다. 왜냐하면 당신이 ‘안전하다’고 생각했던 인덱스 펀드들이 사실은 가장 크고 위험한 기술주들에 과도하게 편중되어 있을 수 있기 때문입니다. 그리고 이들 주식은 갑작스러운 금융 충격에 직면할 가능성이 있습니다.